Le prix de l'action au mètre carré, par Eric Leser
LE MONDE | 17.04.07 | 13h24

Comment déterminer que les patrons sont trop payés ? Deux universitaires américains publient une étude très sérieuse sur un sujet qui ne le semble a priori pas vraiment : comparer la taille des maisons des PDG et leurs performances boursières.

Le document rédigé par les professeurs David Yermak, de l'université de New York, et Crocker Liu, de celle de l'Arizona, est intitulé "Where are the Shareholders Mansions ?" ("Où sont les propriétés des actionnaires ?"). Sa conclusion est sans appel. Quand les patrons sont atteints de folie des grandeurs, en général les actionnaires en font les frais.

MM. Yermack et Liu ont réussi à localiser la résidence principale de 488 des 500 patrons des sociétés composant l'indice américain SP500. En moyenne, ils vivent dans une demeure de 565 mètres carrés et de douze pièces sur un terrain de 2 500 mètres carrés ayant une valeur de 3,1 millions de dollars (2,3 millions d'euros).

"Les photographies aériennes montrent que les piscines, les courts de tennis, les garages à bateau et les dépendances pour amis ou domestiques" sont fréquents, écrivent Yermak et Liu. Les universitaires ont comparé avec les performances boursières et établi que plus la maison est grande moins l'action augmente rapidement. En 2005, les titres des entreprises dont les patrons vivent dans des résidences plus importantes que la moyenne de celles de leurs pairs ont affiché des progressions inférieures de 3,35 %. Elles diminuent de 6,9 % quand les propriétés dépassent 3 000 mètres carrés.

L'exemple le plus célèbre est celui de l'homme le plus riche du monde, Bill Gates, fondateur de Microsoft. Depuis qu'il a emménagé, à la fin des années 1990, dans une demeure futuriste estimée à 125 millions de dollars, de 4 600 mètres carrés à Médina, qui surplombe le lac Washington dans l'Etat du même nom, l'action Microsoft se traîne.

Les professeurs ont également cherché à savoir si statistiquement l'acquisition d'une nouvelle propriété après leur entrée en fonctions, ce qui est le cas de 164 des patrons auxquels ils se sont intéressés, est un signal positif ou négatif. Dans la première hypothèse, le patron s'étant endetté, il déploie alors beaucoup d'énergie pour améliorer les performances de son entreprise, ou, au contraire, son aisance financière est devenue telle qu'il n'est plus vraiment motivé. Le cas le plus fréquent est selon MM. Yermak et Liu le second.

Il reste une dernière explication possible au lien apparemment incongru entre la taille de leurs maisons et les performances boursières des patrons. Ces derniers choisissent en connaissance de cause d'investir plutôt dans l'immobilier que dans la Bourse et leur entreprise.
Eric Leser

1. ニューヨーク大学の先生とアリゾナ大学の先生が、社長の家の広さと株価の関係について真面目に研究した。
2. S&P 500企業のうち、４８８社の社長の家を調べた。平均値は、住居面積５６５平米で１２部屋。敷地面積は２５００平米。時価は３．１百万ドル。
3. 平均面積より広い家に住む社長の会社の株価のパフォーマンスは、Ｓ＆Ｐ平均パフォーマンスより3.35%悪かった。特に３０００平米以上の家に住む社長の場合、株価のパフォーマンスは平均より６．９％も悪かった。
4. 典型的な例がビル・ゲイツ。
5. 社長が良い家に住むと、ハングリー精神が無くなってしまうことが原因か。