大安情報１９９９年１１月１５日発

テーマは「重工３社」

　重工３社、すなわち「川崎重工、三菱重工、石川島播磨」の下げがきついですね。これらの会社の、資産効率を考えると、さもありなんという感じなのでしょう。しかし、そうだとしたら、「不当」に安く、製品を販売していたとも言えるし、逆に、今の人気企業が「不当」なのかもしれない。その辺りは、市場の倫理と競争がうまく機能すれば、いずれ正されることになる。
　鉄鋼の株価格差から、３社の格差を類推してみると。

　　　　　７０１１：７０１２：７０１３＝３．７：１．０：１．３

となる。
鉄鋼の資産内容と重工の資産内容を比較するならば、まだまだ重工の方がマシである。いわゆる「リストラ」が進んでいないという面はあるが、その必要性は鉄鋼に比べれば小さい。鉄鋼の場合、国内需要が増加する余地は全くない。また輸出にしても、相当の価格競争力を持つ必要があるが、もはやこれ以上は不可能である。海外生産のコンサルタントとしての利益増しか見込めないであろう。その点、作るものは改良され変化し、全く新たな新商品が飛び出す余地をもつ重工は、鉄鋼よりは高く評価されてよい。少し、ひいき目にみるならば、新日鉄と川重が「同等」である。

鉄鋼５社の藻緯羅流の下限の下限は
　新日本製鐵　７１円
　川崎製鉄　　４２円
　ＮＫＫ　　　４９円
　住　金　　　５０円
　神戸鋼　　　５３円
実績は
　新日本製鐵　１４６円
　川崎製鉄　　１４１円
　ＮＫＫ　　　　６２円
　住　金　　　　８０円
　神戸鋼　　　　７０円
２社が高いが配当による差であろう。

重工３社の場合の下限の下限は
　三菱重　３１８円
　川崎重　　８６円
　石川島　１１２円
となる
実績は
　三菱重　３５０円
　川崎重　１１５円
　石川島　１１８円

３社とも無配が予想されるから、下値予想には、鉄鋼負け組が参考になろう。
しかし、前述したように、鉄鋼よりは事業環境はいいと考えるので、届いたと考える。

３社それぞれ特徴があり、１社に絞るとしてもあまり迷いはないのではないか。また株価の点でも総合的に判断して現状を、ほぼ反映している。強いて言えば、川崎重工が強く見える。さらに売られるのか、将来を評価してふんばっているのか。藻緯羅の考えは後者に近い。

ついでに造船も見て見ると
　三井造船　３８円
　日立造船　３８円
　佐世保　　８３円

こちらも厳しい。
　

（∞）